30余家水務集團爭上市 三大矛盾亟待化解
12月初，經歷十多年的醞釀(niang)，國務院法制辦(ban)正式發布《城鎮排水(shui)與污水(shui)處理(li)條例》(征求意見(jian)稿(gao))。
從(cong)年(nian)初(chu)關(guan)于加快水利(li)改革(ge)發展的(de)“一(yi)號文件”到今(jin)日(ri)《條例》的(de)頒布，在(zai)城市水業、環境保護政策(ce)利(li)好(hao)疊增的(de)背景下，今(jin)年(nian)以來水務市場(chang)的(de)投融資(zi)空(kong)前活躍。記者從(cong)多個渠道了解到，重慶(qing)水務以及立足江(jiang)陰(yin)市場(chang)的(de)縣級水企江(jiang)南水務實現上市并受追捧，徹(che)底激(ji)起了各地水企的(de)資(zi)本化(hua)欲望，“目前走在(zai)上市進(jin)程中的(de)已(yi)達30余家。”
然而(er)，夢想終(zhong)歸要面對現實(shi)。12月初，ST傳媒公告，終(zhong)止籌(chou)劃與昆明滇池水(shui)務的借殼(ke)事宜;再往前溯，11月14日，廣(guang)西綠城(cheng)水(shui)務IPO申(shen)請(qing)被否，地區水(shui)企A股上市遭遇挫(cuo)折。
水業(ye)改(gai)革十年來，水務(wu)公(gong)(gong)司并未擺脫水務(wu)定價(jia)時(shi)的(de)(de)公(gong)(gong)共服務(wu)屬性，與其投資(zi)(zi)項(xiang)目市(shi)(shi)場化融(rong)資(zi)(zi)要(yao)求之間的(de)(de)矛(mao)盾(dun)。由(you)此，對于(yu)沖刺資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場的(de)(de)地區水企而言，如何調和(he)水價(jia)公(gong)(gong)益性與融(rong)資(zi)(zi)市(shi)(shi)場化的(de)(de)矛(mao)盾(dun)、如何拓(tuo)展持(chi)續擴張的(de)(de)空間、以(yi)及滿(man)足(zu)股權融(rong)資(zi)(zi)高回報(bao)的(de)(de)期待，是三個亟(ji)須解(jie)決的(de)(de)課(ke)題(ti)。
水務企業(ye)的(de)上市欲(yu)望，將面臨商業(ye)模式創新及(ji)經營(ying)方式轉型的(de)拷問。
沖動：30余家水務集團爭上市
“一個縣(xian)級的水務公司可以上，我們(men)為什么不可以?”一家(jia)正(zheng)在籌(chou)備上市的省級水務企業負(fu)責人向記(ji)者發問(wen)。
“截至目(mu)前，就我們掌握(wo)的情況，從全國(guo)水(shui)(shui)務龍頭(tou)的中法水(shui)(shui)務，到一、二線(xian)城市的地方水(shui)(shui)務——沈(shen)陽水(shui)(shui)務、杭州水(shui)(shui)務、長(chang)沙(sha)水(shui)(shui)務、廣(guang)州水(shui)(shui)務、深圳水(shui)(shui)務等(deng);再到三、四線(xian)城市的區域(yu)水(shui)(shui)務——呼倫貝爾水(shui)(shui)務、東莞水(shui)(shui)務、江門水(shui)(shui)務、四川海天水(shui)(shui)務等(deng)，目(mu)前已走在上市進程中或明確提(ti)出上市計劃的各地水(shui)(shui)務企業，達30余家。”12月9日(ri)，中國(guo)水(shui)(shui)業協(xie)會相(xiang)關(guan)負責(ze)人(ren)向(xiang)記者透露。
如今年11月中(zhong)，杭(hang)州市水務(wu)控股集團掛(gua)牌(pai)成(cheng)立。新(xin)公司整合后擁有總資產64億元，設計日供水能(neng)(neng)力170萬(wan)噸(dun)，服務(wu)面積(ji)660平方公里(li)，服務(wu)人口300余萬(wan)，供水管(guan)網(wang)總長度3700多公里(li)，日二(er)級處(chu)理污(wu)水能(neng)(neng)力110萬(wan)噸(dun)，日常養護管(guan)理的城區污(wu)水管(guan)網(wang)600余公里(li)。
又如(ru)今年9月，長(chang)沙市以原長(chang)沙水(shui)業(ye)投(tou)資(zi)管(guan)理有限公司為基礎成立長(chang)沙水(shui)業(ye)集團，明確提出以股改上市為動力(li)，形成“一平臺、四板(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)”(即水(shui)務投(tou)融資(zi)平臺、引水(shui)板(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)、供水(shui)板(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)、排水(shui)板(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai)、水(shui)務建設(she)板(ban)塊(kuai)(kuai)(kuai))的戰(zhan)略(lve)格局(ju)。
若看到全國(guo)龍頭企(qi)業(ye)，由法國(guo)蘇伊士環境和香(xiang)港(gang)新創建集團(tuan)合資組建的(de)中(zhong)法水(shui)(shui)務(wu)近(jin)日表示，力爭2012年(nian)(nian)在(zai)香(xiang)港(gang)實(shi)現IPO，擬籌資約5億(yi)美元。據披露，中(zhong)法水(shui)(shui)務(wu)成立于1992年(nian)(nian)，現時在(zai)中(zhong)國(guo)18個省、市擁(yong)有25家企(qi)業(ye)。核心業(ye)務(wu)涵蓋水(shui)(shui)資源(yuan)保護、工業(ye)水(shui)(shui)處理(li)、污水(shui)(shui)處理(li)、污泥處理(li)等。
再看(kan)三(san)、四線城(cheng)市(shi)(shi)水(shui)企，東(dong)(dong)莞市(shi)(shi)政府近日(ri)對外宣布，組(zu)建東(dong)(dong)莞水(shui)務投(tou)資(zi)(zi)集團(tuan)(tuan)，在市(shi)(shi)區污(wu)(wu)水(shui)處理(li)廠和樟村水(shui)質凈(jing)化廠基(ji)礎上(shang)整(zheng)合為(wei)兩家(jia)公司，此外還(huan)將再新組(zu)建污(wu)(wu)水(shui)治理(li)公司，并(bing)由上(shang)述三(san)家(jia)公司作(zuo)為(wei)水(shui)投(tou)集團(tuan)(tuan)組(zu)建初期(qi)的(de)子公司，下(xia)來再整(zheng)合東(dong)(dong)江水(shui)務及鎮的(de)水(shui)企，并(bing)推行(xing)優質資(zi)(zi)產打包上(shang)市(shi)(shi)。
此外，各地水(shui)務企業上市(shi)并非只(zhi)是國資游戲，民(min)企四川海天水(shui)務集團就在(zai)10月召開上市(shi)部署會，落實2013年(nian)上市(shi)目標。據介紹，海天水(shui)務現在(zai)資陽(yang)、簡陽(yang)、樂(le)至(zhi)、樂(le)山、宜賓(bin)、達州等地擁有十(shi)余(yu)家自來水(shui)供水(shui)、污水(shui)處理、垃(la)圾發電公司，日處理能(neng)力110萬噸，總(zong)資產30億元。
而(er)據記者統計，目前A股所有(you)水務(wu)企業，包括創業板上市的水務(wu)設備(bei)商(shang)、技(ji)術(shu)商(shang)等，總數(shu)僅19家。
“可以(yi)說，其中(zhong)一(yi)大部分是(shi)受重(zhong)慶(qing)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)務、尤其是(shi)江南(nan)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)務上市的(de)(de)刺激。”中(zhong)國(guo)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)網研(yan)究(jiu)部主管(guan)肖瓊對記者說，“可以(yi)用(yong)最簡單的(de)(de)動機(ji)去理解(jie)地方政府，江南(nan)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)務只是(shi)江陰縣(xian)級供(gong)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)公司，從行政區域的(de)(de)劃分來看，中(zhong)國(guo)有多少(shao)類似(si)的(de)(de)水(shui)(shui)(shui)(shui)(shui)務企(qi)業?”
資料顯示，江南(nan)水(shui)務(wu)今年3月17日(ri)在(zai)上(shang)海證券交易所(suo)上(shang)市交易，首次公(gong)開發行5880萬股，發行價格為18.80元(yuan)/股，對應的市盈率(lv)區間為高達(da)58.08倍，成功融資11億(yi)元(yuan)。
據當時招股書披露，江南(nan)水(shui)(shui)務(wu)(wu)成立(li)于2003年，主要經營自來(lai)水(shui)(shui)的制(zhi)售、排(pai)水(shui)(shui)及相關水(shui)(shui)處理業(ye)務(wu)(wu)，目前擁有日供(gong)水(shui)(shui)能(neng)力93萬立(li)方米(mi)，DN100以上供(gong)水(shui)(shui)管網總長600多公里，供(gong)水(shui)(shui)人口超(chao)過200萬，業(ye)務(wu)(wu)全(quan)部集中在江陰市。
“一(yi)個縣級的水務公司可(ke)以上(shang)，我們為什么(me)不可(ke)以?”多家籌備上(shang)市中的省級水務企業(ye)負責人不約而同地對記者(zhe)說。
水務企業(ye)爭相上市，除了同業(ye)攀(pan)比與自(zi)身(shen)發展(zhan)的需(xu)要(yao)，背后的主導(dao)因素或是(shi)地方政(zheng)府的行政(zheng)訴求。
目前，城市(shi)水業(ye)的基(ji)本(ben)產業(ye)特征是(shi)：公(gong)用事(shi)業(ye)特性導(dao)(dao)致價格長期(qi)被管(guan)(guan)制，造成(cheng)產業(ye)長期(qi)微利，導(dao)(dao)致無錢(qian)投資(zi)，管(guan)(guan)網建設(she)明顯跟不上(shang)城市(shi)發展(zhan)的需要，產業(ye)運作長期(qi)依賴間接融資(zi)市(shi)場，而地方政府(fu)推動(dong)的城鎮(zhen)化進程，又對城市(shi)水業(ye)提出了更高的要求，并成(cheng)為經濟(ji)發展(zhan)中不可或缺的一環。
由(you)此(ci)，地區水(shui)務企業實現上市融資，對地方(fang)政府盤活水(shui)務資產、解決城鎮化(hua)發展的瓶頸，具有無可比擬(ni)的重要(yao)意義。
警示：綠城水務IPO夢碎背后
沒有(you)定價權影響(xiang)持續經營能(neng)力，地域(yu)壟斷(duan)限(xian)制增長空間，水(shui)務產業進入(ru)資本市場備受質疑。
水(shui)務(wu)企業(ye)積(ji)極尋求借殼(ke)上市(shi)，除了原生的(de)資本化(hua)沖動外(wai)，還另有隱因(yin)——監管層對水(shui)務(wu)產業(ye)進入(ru)資本市(shi)場的(de)顧慮(lv)，以及(ji)相應審(shen)核力度的(de)增(zeng)強，水(shui)務(wu)企業(ye)的(de)IPO之路將(jiang)更(geng)加艱難。這似乎在綠城水(shui)務(wu)IPO被否上得到印證。
11月14日(ri)，證監會(hui)公(gong)告：廣西綠城(cheng)水(shui)務(wu)股份有限公(gong)司IPO申請未獲通(tong)過(guo)。據招(zhao)股書披露，公(gong)司自2006年設立以來，一直(zhi)從事南(nan)寧市(shi)中心(xin)城(cheng)區供水(shui)和污水(shui)處理業務(wu)，2010年、2009年、2008年實現(xian)凈利潤1.52億、1.19億、2002萬。
據(ju)了解該公司(si)IPO的相關人士介紹，綠城水務被否，主(zhu)要(yao)是因為其未來(lai)的市場空間問題和募(mu)投項目的消(xiao)化能(neng)力;此外，公司(si)將(jiang)在(zai)財(cai)報(bao)中凸(tu)顯出來(lai)的高額的折舊費用，將(jiang)嚴(yan)重影響到業績的提升，未來(lai)風(feng)險(xian)性過大。
公(gong)開數據顯示，2010年，綠(lv)城水(shui)務(wu)在南寧(ning)市的(de)全年供(gong)水(shui)量(liang)(liang)約(yue)為2.7億(yi)立方米(mi)，而同(tong)(tong)年南寧(ning)市用水(shui)量(liang)(liang)則不超過(guo)3.5億(yi)立方米(mi)，增長(chang)空間(jian)有限;同(tong)(tong)時，在行政區域特征(zheng)明顯的(de)水(shui)務(wu)行業中(zhong)，公(gong)司要開辟其他省(sheng)市的(de)水(shui)處理市場異常艱難。
由此，發審委認為，公司現(xian)有產能(neng)已能(neng)夠應對南寧市的供水需求(qiu)，而募(mu)資(zi)投建的新產能(neng)釋放后(hou)，能(neng)否被消化(hua)而不(bu)出現(xian)項目空投，存(cun)在較大(da)疑問。
同(tong)時，水務行(xing)(xing)業(ye)屬(shu)典型(xing)資(zi)(zi)本(ben)密(mi)集型(xing)行(xing)(xing)業(ye)，綠城(cheng)水務近幾(ji)年的高(gao)固定投資(zi)(zi)，將拖累未來業(ye)績。
據招股(gu)書，截至2011年6月底，綠城水務在(zai)建(jian)工(gong)程達15.89億元(yuan)(yuan)，在(zai)未來(lai)幾年內(nei)，這些在(zai)建(jian)工(gong)程都(dou)將(jiang)逐步轉(zhuan)化為固(gu)定(ding)資產，而(er)(er)在(zai)這些在(zai)建(jian)工(gong)程轉(zhuan)固(gu)后，僅(jin)2011至2013年折(zhe)舊金額就將(jiang)分別達918萬元(yuan)(yuan)、8364萬元(yuan)(yuan)和1.06億元(yuan)(yuan)，而(er)(er)相形見絀(chu)的是(shi)，公司2011年上半年凈利潤(run)僅(jin)為7180萬元(yuan)(yuan)。
放寬(kuan)宏(hong)觀視野，有接(jie)近證監(jian)會的權威(wei)人士對(dui)記者總(zong)結：監(jian)管層對(dui)水務(wu)產業(ye)(ye)進入資本市場確存有保(bao)留意(yi)見(jian)：首先，地域(yu)性(xing)水務(wu)定價權在(zai)政府(fu)，影響持續(xu)經營能力;其次，水務(wu)行(xing)業(ye)(ye)地域(yu)壟斷現(xian)象嚴重，持續(xu)增長空間難覓;第三(san)，水務(wu)行(xing)業(ye)(ye)投資收(shou)益穩(wen)定偏低，不適(shi)合做股權融資。
那么為何2010年重慶水(shui)務(wu)IPO實現(xian)上(shang)(shang)市(shi)(shi)、興蓉投(tou)資借殼(ke)藍星清洗(xi)實現(xian)上(shang)(shang)市(shi)(shi)，2011年江南(nan)(nan)水(shui)務(wu)也通過IPO實現(xian)上(shang)(shang)市(shi)(shi);這三者均系典型的地方性水(shui)務(wu)企業(ye)，且論盈利能力與資產規模，江南(nan)(nan)水(shui)務(wu)尚不及綠城水(shui)務(wu)。
印證：滇池水務倉促買殼遇挫折
滇池水務(wu)重組(zu)ST傳(chuan)媒夭折，是A股(gu)首個水務(wu)企業買殼失敗(bai)的案例，折射出一眾水企倉促(cu)謀求上市的心態(tai)。
事實上，地方水企的上市欲(yu)望(wang)很(hen)快(kuai)便(bian)在資本市場有所“兌現”——不安于IPO審核的長周期(qi)與(yu)嚴要求，迫(po)不及(ji)待選擇(ze)買(mai)殼上市。
最(zui)新一例為ST傳(chuan)媒，12月1日公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)宣布終止籌劃重大(da)資(zi)產(chan)重組(zu)，并公(gong)(gong)(gong)告控股(gu)股(gu)東湖南省(sheng)國有(you)投(tou)資(zi)經(jing)營(ying)有(you)限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)曾于10月19日開(kai)始(shi)與昆(kun)明滇(dian)池投(tou)資(zi)有(you)限(xian)責(ze)任公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)籌劃涉及公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)的重大(da)資(zi)產(chan)重組(zu)事項，湖南省(sheng)國有(you)投(tou)資(zi)經(jing)營(ying)有(you)限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(或第三方)擬以現金購(gou)買ST傳(chuan)媒全部資(zi)產(chan)和負債(zhai);同時，ST傳(chuan)媒向(xiang)昆(kun)明滇(dian)池投(tou)資(zi)有(you)限(xian)責(ze)任公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)等(deng)5家公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)發行股(gu)份，購(gou)買其所持昆(kun)明滇(dian)池水(shui)務(wu)股(gu)份有(you)限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)100%股(gu)權。
對于借(jie)殼失敗的(de)原因，公告僅(jin)一句帶過(guo)：鑒于目前該事項(xiang)的(de)實施存在一定障礙，相關條件(jian)尚不(bu)成(cheng)熟。
據昆(kun)明政(zheng)府人士對記者(zhe)介紹(shao)，2010年(nian)12月28日，根據昆(kun)明市委(wei)常委(wei)會(hui)批準的《昆(kun)明水務(wu)板塊打(da)造暨上市方案(an)》，由昆(kun)明滇(dian)池投(tou)資有(you)限(xian)責任公(gong)(gong)(gong)司(si)、昆(kun)明發展投(tou)資集團(tuan)有(you)限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)、昆(kun)明產(chan)業(ye)開發投(tou)資有(you)限(xian)責任公(gong)(gong)(gong)司(si)、昆(kun)明市國有(you)資產(chan)管(guan)理營運有(you)限(xian)責任公(gong)(gong)(gong)司(si)和昆(kun)明新都置業(ye)有(you)限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)5家股東單位，共同發起設立(li)昆(kun)明滇(dian)池水務(wu)股份有(you)限(xian)公(gong)(gong)(gong)司(si)。
據介紹，滇池水務注冊資本3.6億元(yuan)(yuan)，資產總額12.56億元(yuan)(yuan)，負債(zhai)總額3058.55萬元(yuan)(yuan)，凈資產12.25億元(yuan)(yuan)，累(lei)計實現凈利潤1693.37萬元(yuan)(yuan)。
記者(zhe)雖(sui)然無法(fa)從公(gong)開渠道核實滇(dian)池水務(wu)的(de)財務(wu)狀況，但(dan)據其母公(gong)司昆(kun)明滇(dian)池投資(zi)(zi)2009年發(fa)行公(gong)司債(zhai)(09滇(dian)投債(zhai))的(de)持續(xu)信披，可知后者(zhe)2011年6月(yue)30日總資(zi)(zi)產149億元、凈資(zi)(zi)產56億元，上半年實現營業收入1.12億元、凈利(li)潤-2218萬元;盈利(li)能力確實令人擔憂(you)。
根據證監(jian)會9月1日起實施《關于修(xiu)改上(shang)市公司重(zhong)大資產重(zhong)組與配套融資相關規定(ding)的(de)決(jue)定(ding)》，借殼上(shang)市須符合要求：擬購買資產對應(ying)的(de)經營(ying)實體持續經營(ying)時間(jian)應(ying)當在3年(nian)以(yi)上(shang)，最近兩個會計年(nian)度凈(jing)利潤(run)均為(wei)正數且(qie)累計超過2000萬元。
記(ji)者曾(ceng)希望通過采訪(fang)獲知借殼失敗之原因(yin)，終究未果;但(dan)僅從(cong)上述信息去(qu)解讀，于2010年底新(xin)成立(li)的滇(dian)池水務，在成立(li)時間及(ji)盈利能力(li)上，均難符合重組新(xin)規，其(qi)失敗或也并(bing)不為怪。
再看ST香梨之例。
7月(yue)30日，ST香(xiang)梨(li)公告稱，新疆國資(zi)(zi)委方面已與(yu)新疆昌(chang)源(yuan)水(shui)(shui)務(wu)(wu)(wu)集團(tuan)簽訂協議，擬以4.65億(yi)元的價(jia)格向昌(chang)源(yuan)水(shui)(shui)務(wu)(wu)(wu)轉讓(rang)其(qi)所持有的ST香(xiang)梨(li)控(kong)股股東融(rong)盛投資(zi)(zi)100%的股權。股權轉讓(rang)完成后，昌(chang)源(yuan)水(shui)(shui)務(wu)(wu)(wu)通過融(rong)盛投資(zi)(zi)間(jian)接持有ST香(xiang)梨(li)25.22%的股份。
昌源水(shui)務的控股股東為中(zhong)國水(shui)務投資(zi)有(you)限(xian)公司，持有(you)51%的股權，實(shi)際(ji)控制方則為水(shui)利部綜合事業局。由(you)此，ST香梨實(shi)際(ji)控制人變更為水(shui)利部綜合事業局。
據披露，昌源(yuan)水務(wu)成立于(yu)1999年(nian)2月12日(ri)，注冊資(zi)本8億(yi)(yi)元。2010年(nian)全年(nian)，公司(si)實現營(ying)收2.01億(yi)(yi)元，完(wan)成凈(jing)利潤7816.76萬元(2009年(nian)實現凈(jing)利4765萬)，截至2010年(nian)底，公司(si)凈(jing)資(zi)產為(wei)16.27億(yi)(yi)元，資(zi)產負債(zhai)率為(wei)55.77%。
以(yi)已(yi)披露的簡(jian)要財務數據看，昌源(yuan)水務符合(he)借殼(ke)重(zhong)組(zu)要求，但昌源(yuan)水務在其發布權益變(bian)動報(bao)告中稱，股權轉讓完成后12個(ge)月內(nei)暫無改變(bian)ST香(xiang)梨(li)主營(ying)(ying)業務或對ST香(xiang)梨(li)主營(ying)(ying)業務作出重(zhong)大調(diao)整的計劃(hua)。
一擲4.65億買(mai)殼卻不(bu)重組(zu)，頗有實力的(de)(de)昌源(yuan)水務(wu)的(de)(de)舉(ju)動令人費(fei)解，記者(zhe)也未能通過采訪方(fang)式獲知更多(duo)信息。
思索：何時告別行政扶持方式
“沒有(you)商業(ye)模式創新的水務企(qi)業(ye)，未(wei)來將很難上市。”清華(hua)大學產業(ye)政策(ce)研(yan)究中心主任傅濤說。
研究過往水(shui)(shui)務企(qi)業成功上市案例，重慶水(shui)(shui)務、興(xing)蓉投資(zi)(zi)、江(jiang)南水(shui)(shui)務三公司(si)的(de)模(mo)式(shi)頗具典(dian)型性：都(dou)是(shi)通過政(zheng)府(fu)(fu)行政(zheng)扶持，如提高水(shui)(shui)價(jia)、補(bu)貼和融資(zi)(zi)租賃等形(xing)式(shi)盤(pan)活水(shui)(shui)務資(zi)(zi)產，再(zai)借助資(zi)(zi)本運作實現上市，進而獲(huo)得持續發展的(de)資(zi)(zi)金(jin)，反(fan)哺(bu)地方政(zheng)府(fu)(fu)水(shui)(shui)務、環保等投資(zi)(zi)。
首先(xian)看重慶(qing)水務(wu)(wu)。該公司是重慶(qing)市國(guo)資委旗下最大(da)的(de)(de)(de)(de)水務(wu)(wu)平(ping)臺，但由(you)于特(te)殊(shu)的(de)(de)(de)(de)地(di)理條件，“山城”重慶(qing)的(de)(de)(de)(de)水務(wu)(wu)管網(wang)、供排(pai)水系統的(de)(de)(de)(de)建(jian)設的(de)(de)(de)(de)難度(du)較(jiao)(jiao)大(da)，投(tou)資額(e)高于地(di)勢(shi)平(ping)坦的(de)(de)(de)(de)地(di)區(qu);高投(tou)資成本下，公司水務(wu)(wu)資產盈利能力較(jiao)(jiao)差;同時，2007年重慶(qing)居民自來水價(jia)已經達(da)到了2.1元(yuan)/噸，在全國(guo)居前列，單純的(de)(de)(de)(de)提價(jia)難以(yi)為繼。
由此，重慶市政府(fu)為了(le)支持重慶水務上(shang)市，采用了(le)政府(fu)提高污水結算價，并設定(ding)了(le)保底水量，而不改(gai)變終端水價的方式(shi)，極大的激活(huo)其盈利能力。
具體而言，2007年(nian)，重慶(qing)市(shi)政府(fu)將之前(qian)的(de)核撥污水處(chu)(chu)理服(fu)務(wu)(wu)(wu)運營費用(yong)，改變(bian)為政府(fu)采購污水處(chu)(chu)理服(fu)務(wu)(wu)(wu)方式，自2007年(nian)1月1日起(qi)，重慶(qing)市(shi)政府(fu)采購重慶(qing)水務(wu)(wu)(wu)污水處(chu)(chu)理服(fu)務(wu)(wu)(wu)的(de)結算價格為3.43元/立方米，并設定了(le)60%的(de)保底污水量。這(zhe)一改變(bian)使得重慶(qing)水務(wu)(wu)(wu)當年(nian)在業務(wu)(wu)(wu)沒有任(ren)何(he)改變(bian)的(de)情況(kuang)下(xia)，凈(jing)增了(le)6.87億營業利(li)潤，占到了(le)營業利(li)潤的(de)約68%。
表(biao)面上(shang)看(kan)，僅此一項政(zheng)府(fu)(fu)每(mei)年就補(bu)貼了(le)重慶(qing)(qing)水務約7億，但實際上(shang)沒有這么多。從股(gu)權結構上(shang)看(kan)，重慶(qing)(qing)國(guo)資(zi)委在上(shang)市前實際持(chi)有重慶(qing)(qing)水務股(gu)權比(bi)例為85%，即使(shi)是發行后(hou)，仍持(chi)有75.1%，這也就意味著，補(bu)貼所產生的大部分利潤，又(you)流回了(le)政(zheng)府(fu)(fu)手中(zhong)，實際支出(chu)不(bu)到(dao)2億。
2010年3月，重(zhong)慶(qing)水務順(shun)利(li)登陸資(zi)本市場，募集資(zi)金34.9億。
再一個(ge)案例是興蓉投資(zi)(zi)。該公司是成(cheng)都市(shi)國資(zi)(zi)委下屬水(shui)(shui)務企(qi)業，2010年下半年與藍星清(qing)洗進行資(zi)(zi)產置(zhi)換成(cheng)功實現上市(shi)。由于(yu)公司在上市(shi)之時只是獲得股份未(wei)獲得資(zi)(zi)金，不過成(cheng)都市(shi)政府(fu)緊接著提(ti)高了自(zi)來水(shui)(shui)水(shui)(shui)價，而公司通過定向(xiang)增發獲取20億(yi)資(zi)(zi)金，收購大(da)股東自(zi)來水(shui)(shui)資(zi)(zi)產。
具體而(er)言，2010年(nian)10月，興蓉投資(zi)(zi)提出了通過定(ding)向增發(fa)(fa)議案，擬發(fa)(fa)行(xing)1.1475億(yi)股收購集團下自來水資(zi)(zi)產，發(fa)(fa)行(xing)價格為17.2元/股，融資(zi)(zi)19.74億(yi)元。
值得(de)注意的(de)是，由于之前政府已經決定(ding)提(ti)高自(zi)來水水價(jia)(2010年6月(yue)從1.35元/噸提(ti)到(dao)(dao)1.65元/噸，2011年1月(yue)從1.65元/噸提(ti)高到(dao)(dao)1.95元/噸)，使得(de)公(gong)司在(zai)做增(zeng)發(fa)的(de)備考(kao)表完全按照提(ti)價(jia)后水價(jia)進行(xing)估值，因此(ci)，集團資(zi)(zi)產價(jia)值得(de)到(dao)(dao)大(da)幅提(ti)升，融資(zi)(zi)金額大(da)增(zeng)。2011年4月(yue)，興蓉投資(zi)(zi)順利完成定(ding)向增(zeng)發(fa)。
第三個案例為江南水務(wu)。公司(si)在(zai)上市(shi)前自來(lai)水業務(wu)的(de)毛利率(lv)達到(dao)50%以上，居于(yu)全國(guo)前列，故此大(da)幅(fu)(fu)提高水價(jia)可能性不大(da)，而依靠城市(shi)化率(lv)提高獲得自然(ran)增速，也(ye)難以推動公司(si)收入大(da)幅(fu)(fu)增長。
江南(nan)水務由(you)此選擇了另類方(fang)法。2010年，公司以融資(zi)(zi)租賃(lin)的(de)形式(shi)從政府手中租賃(lin)10個自來(lai)水廠，上市之前公司的(de)負(fu)債比率相對較高(gao)，租賃(lin)形式(shi)費(fei)用較低，2010年的(de)租金僅僅只(zhi)有908萬，可以撬動(dong)的(de)資(zi)(zi)產1.77億元;在(zai)不占(zhan)用大(da)量資(zi)(zi)金的(de)情(qing)況下，實(shi)現公司收入和業績的(de)大(da)幅增(zeng)長。
同(tong)(tong)時，江陰政府又同(tong)(tong)意從2010年(nian)9月1日前對(dui)自(zi)來(lai)水進行提(ti)價(jia)(jia)。特(te)別(bie)值得一提(ti)的是，由于公(gong)司(si)自(zi)來(lai)水的毛利率(lv)相對(dui)較(jiao)高，對(dui)于居民要(yao)體現水務(wu)行業的公(gong)用事業屬性，因此此次(ci)提(ti)價(jia)(jia)主(zhu)要(yao)是針對(dui)工業用戶提(ti)價(jia)(jia)，提(ti)價(jia)(jia)后江南水務(wu)業績同(tong)(tong)比增長。
一系列運作后(hou)，江南(nan)水(shui)務于2011年3月成功登陸A股市場，發行價格為18.8，首(shou)發超募(mu)資金高達7億元(yuan)。
“據我們(men)(men)了(le)解，目前(qian)僅靠資本運作實現報表重組(zu)，已(yi)難(nan)以(yi)獲得(de)監管層的認可。我們(men)(men)也(ye)預計(ji)未來純(chun)粹的上市地方水務集團可能不(bu)超過10家，而沒有商(shang)業(ye)(ye)模式創新的企業(ye)(ye)將很難(nan)上市了(le)。”清華大學產業(ye)(ye)政(zheng)策研(yan)究中(zhong)心(xin)主任傅濤對記者說(shuo)。
探尋：水務企業如何創新商業模式
公用(yong)事業(ye)的市場化改革將推動水務(wu)產業(ye)發展，并成為投資主體(ti)、運營主體(ti)參與招標的競(jing)爭性行業(ye)。
清華大(da)(da)學產業(ye)政策研究中(zhong)(zhong)心(xin)主任傅濤介紹(shao)說(shuo)，在上市企業(ye)中(zhong)(zhong)，江南(nan)水(shui)(shui)務(wu)或有一定代(dai)(dai)表性。后者(zhe)定位于跨流域水(shui)(shui)務(wu)服務(wu)運營商，成本控制(zhi)與自動化水(shui)(shui)平高是其最大(da)(da)優勢。公司(si)率先(xian)在業(ye)內推出“智能水(shui)(shui)務(wu)”，并在此基(ji)礎上打造水(shui)(shui)務(wu)企業(ye)現代(dai)(dai)化運營模板，具備了向外復(fu)制(zhi)與輸出的基(ji)礎。
“水(shui)(shui)(shui)務企業(ye)(ye)的(de)區域(yu)壟斷性只是一個(ge)現象，而(er)并(bing)非(fei)未來發展(zhan)的(de)方(fang)向。公用事業(ye)(ye)的(de)市(shi)場(chang)化改(gai)革，會推(tui)動水(shui)(shui)(shui)務行業(ye)(ye)發展(zhan)，成為(wei)(wei)對投資主體(ti)、運營主體(ti)分別(bie)招(zhao)標的(de)競爭性行業(ye)(ye)。江南(nan)水(shui)(shui)(shui)務作為(wei)(wei)在運營方(fang)面優(you)勢明顯的(de)上市(shi)公司，未來發展(zhan)前景廣(guang)闊。”興業(ye)(ye)證券(601377,股吧)董事總經(jing)理、江南(nan)水(shui)(shui)(shui)務IPO保薦代表(biao)人匡志偉(wei)如此解釋(shi)。
另一方(fang)面，從國內水(shui)務(wu)(wu)行業來(lai)看，水(shui)質和(he)服(fu)(fu)務(wu)(wu)標準的全面提(ti)高(gao)、鄉鎮市(shi)場服(fu)(fu)務(wu)(wu)均(jun)等化(hua)發展(zhan)、水(shui)利建設助力(li)水(shui)務(wu)(wu)服(fu)(fu)務(wu)(wu)發展(zhan)、水(shui)業服(fu)(fu)務(wu)(wu)模式綜合化(hua)與多(duo)元(yuan)化(hua)等，均(jun)將(jiang)成未(wei)來(lai)發展(zhan)趨勢(shi)。
“具體(ti)而言，如隨著城(cheng)鄉一(yi)體(ti)化(hua)的(de)(de)發展，隨著流(liu)域(yu)比(bi)重的(de)(de)加大(da)，一(yi)些跨流(liu)域(yu)的(de)(de)治(zhi)污新試點會(hui)相(xiang)繼出現，孕育新的(de)(de)水(shui)(shui)(shui)(shui)務商(shang)業(ye)模式;又如水(shui)(shui)(shui)(shui)業(ye)服(fu)務將向產業(ye)鏈上下(xia)游延伸(shen)，包括(kuo)供水(shui)(shui)(shui)(shui)、污水(shui)(shui)(shui)(shui)、污泥、再生水(shui)(shui)(shui)(shui)、海(hai)水(shui)(shui)(shui)(shui)淡化(hua)等(deng);此外，環境服(fu)務呈(cheng)現多元(yuan)化(hua)發展態(tai)勢，已從(cong)自來水(shui)(shui)(shui)(shui)公(gong)(gong)司、垃圾焚燒廠向包括(kuo)土地修(xiu)復(fu)、生態(tai)恢復(fu)、河(he)湖(hu)修(xiu)復(fu)在(zai)內的(de)(de)更(geng)多環境服(fu)務領域(yu)延伸(shen)。”傅濤表示，“這里都有水(shui)(shui)(shui)(shui)務公(gong)(gong)司的(de)(de)掘金機(ji)遇。”
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