龍凈環保：逆風飛揚力拓海外市場
來源：第一財經日報 閱(yue)讀：3663 更新時間：2013-01-21 07:37無價的(de)是空氣，有(you)價的(de)是空氣治理。
近日，北(bei)京PM2.5指數(shu)突破700，達(da)到“重度(du)污(wu)染”。在人(ren)們紛紛擔憂(you)呼吸(xi)安全的同時，環保板塊(kuai)毫(hao)無疑問成了本周一大(da)熱門(men)，與空氣治理(li)概念(nian)有(you)關的個股均有(you)不(bu)同幅度(du)的上(shang)(shang)漲。其中(zhong)龍凈(jing)環保[25.65 2.23% 資金 研報(bao)](600388.SH)周內上(shang)(shang)漲17.23%，1月(yue)(yue)18日報(bao)收25.65元，2012年(nian)12月(yue)(yue)4日反彈以來累計上(shang)(shang)漲40.16%，在環保股中(zhong)表現(xian)亮眼。
有望受益脫硝市場爆發
作為是國內空(kong)氣污染治理的龍(long)頭，龍(long)凈環保的主要業(ye)務包括除(chu)塵、脫硫和脫硝。據介紹，這三種也是目前治理空(kong)氣污染的主要手(shou)段。
三塊業務中，龍凈(jing)環保在除(chu)塵領域一向是傳(chuan)統優(you)勢企業。國(guo)信證券數據顯示(shi)，2010年，除(chu)塵市(shi)場(chang)規模約200多(duo)億元，公司市(shi)場(chang)份(fen)額近10%。
公司的另一(yi)(yi)優勢業務脫(tuo)硫(liu)是國家“十(shi)一(yi)(yi)五(wu)”期間的治理重點。據(ju)中電(dian)聯統計，截至2011年年底，我(wo)國火電(dian)廠加裝脫(tuo)硫(liu)設備的機(ji)(ji)組(zu)已經占全國燃(ran)煤機(ji)(ji)組(zu)總量的75.73%，也就是說(shuo)大部分機(ji)(ji)組(zu)已經實(shi)現脫(tuo)硫(liu)。
因此，市(shi)場目(mu)前普遍的共識是，空氣治理的下一個熱點將出現在脫硝(xiao)領域(yu)，并且2013年(nian)極有可(ke)能成(cheng)為(wei)脫硝(xiao)業務的爆發之(zhi)年(nian)。
國(guo)泰君安公用事業團(tuan)隊在(zai)接(jie)受第一財(cai)經日報《財(cai)商》記者采訪時表示：“根據環(huan)保部公布的(de)《“十二五”主要(yao)污染物總量(liang)減排(pai)目標責任書(shu)》，2013~2015年(nian)(nian)脫硝(xiao)改(gai)造機組數(shu)量(liang)略超700臺(tai)，而(er)2011~2012年(nian)(nian)脫硝(xiao)改(gai)造機組數(shu)量(liang)僅為140臺(tai)。照此推算(suan)，2013年(nian)(nian)將是脫硝(xiao)改(gai)造規模的(de)爆發年(nian)(nian)，2014年(nian)(nian)將維持(chi)2013年(nian)(nian)的(de)規模。”
今年(nian)1 月9 日，發(fa)改委也下發(fa)《關于擴大脫(tuo)硝(xiao)電價政策(ce)試點范圍有(you)關問(wen)題的通知》，將脫(tuo)硝(xiao)電價現(xian)行的14個省(自治(zhi)區(qu)、直轄(xia)市(shi))的部分燃(ran)煤發(fa)電機(ji)組，擴大為全國所有(you)燃(ran)煤發(fa)電機(ji)組，補(bu)貼電價為0.8分/千(qian)瓦時(shi)。
從經濟角度看(kan)，這一(yi)補(bu)貼難以(yi)彌補(bu)1.1分/千瓦時以(yi)上脫(tuo)硝(xiao)發電成(cheng)本(ben)，電廠將很難有執行動力。對(dui)此，國泰君(jun)安公用(yong)事業團隊指出，氮氧化物減(jian)排已經列入了“十二五(wu)”環保約(yue)束性(xing)指標，這將對(dui)地方官員和央企領導構成(cheng)考(kao)核壓(ya)力，從而使電力企業按時完成(cheng)脫(tuo)硝(xiao)改造。
一位不(bu)愿(yuan)意透露姓名的分析師告訴記者，自己(ji)曾到(dao)華電(dian)(dian)集團等大企業去了解加裝設(she)備的情(qing)況(kuang)，發現它們現在(zai)加裝脫硝(xiao)設(she)備的機組的確不(bu)多。但廠(chang)方(fang)同時表示，不(bu)管脫硝(xiao)電(dian)(dian)價最后制定出是幾厘(li)錢還是1分多錢，“早晚都要上”。
“脫硝(xiao)已經制定出了時間表，現在離脫硝(xiao)期(qi)限不足兩(liang)年，大(da)限之內(nei)，脫銷業務是可預期(qi)的。”該分析師說。
作(zuo)為工(gong)程商，龍凈環保(bao)自2012年上(shang)半年以來脫硝業務(wu)的訂單數量明顯提升。
2012年3月，公司(si)與亞洲最(zui)大(da)的(de)火(huo)電廠(chang)大(da)唐國(guo)(guo)際內蒙古托克托發(fa)電公司(si)簽訂了2臺發(fa)電機組的(de)脫(tuo)硝(xiao)改(gai)造(zao)(zao)工(gong)程合同，并最(zui)終(zhong)獲得了該公司(si)5臺發(fa)電機組的(de)脫(tuo)硝(xiao)改(gai)造(zao)(zao)工(gong)程。此外(wai)，公司(si)還與大(da)唐國(guo)(guo)際寧德發(fa)電廠(chang)簽下(xia)了4臺機組的(de)脫(tuo)硝(xiao)工(gong)程。
東(dong)方證券(quan)認為，公司2012年(nian)年(nian)初已(yi)有除塵脫硫訂單(dan)約60億，預(yu)計上半(ban)年(nian)新(xin)增脫硝改造訂單(dan)總額過(guo)6億，此外電廠EPC業(ye)務在手(shou)合同金(jin)額有望超過(guo)14億，龍凈環保全年(nian)業(ye)績增長有保障。
進軍催化劑業務
脫(tuo)硝的(de)技術手段包(bao)括低氮(dan)燃(ran)燒(shao)、SCR(在催化(hua)(hua)劑作用(yong)下(xia)利用(yong)還(huan)原劑將(jiang)(jiang)煙氣(qi)(qi)中的(de)氮(dan)氧化(hua)(hua)物(wu)變(bian)為(wei)氮(dan)氣(qi)(qi)和水)以及SNCR(在不用(yong)催化(hua)(hua)劑的(de)條件下(xia)利用(yong)還(huan)原劑將(jiang)(jiang)氮(dan)氧化(hua)(hua)物(wu)變(bian)為(wei)氮(dan)氣(qi)(qi)和水)，目前的(de)主流應用(yong)是前端低氮(dan)燃(ran)燒(shao)+后端SCR-SNCR。
公司(si)去年(nian)引進了華中(zhong)科技(ji)(ji)大學(xue)開發的新型高效低氮燃燒器，并(bing)從2011年(nian)開始研(yan)發水(shui)泥SNCR脫硝(xiao)技(ji)(ji)術。該技(ji)(ji)術在2012年(nian)5月(yue)研(yan)發完成，并(bing)有(you)(you)福(fu)(fu)建(jian)龍麟集團有(you)(you)限公司(si)二期三線6000t/d配套脫硝(xiao)項目和福(fu)(fu)建(jian)安砂水(shui)泥廠脫硝(xiao)兩套項目投運(yun)。
采用SCR脫硝，最關鍵的是催化劑。催化劑價格高(gao)昂，國內催化劑生產(chan)技術現(xian)仍以引進(jin)為(wei)主(zhu)，主(zhu)要的生產(chan)商包括九龍電力[13.85 2.44% 資金 研報](600292.SH)。該(gai)股在環保股中亦(yi)受到追捧，但(dan)目(mu)前估值較高(gao)，1月(yue)18日(ri)動態市盈率為(wei)72倍。
作為工程商，龍凈環保也盯上了(le)催(cui)化(hua)(hua)劑。2012年9月，公(gong)司(si)與(yu)美國(guo)CoaLogix簽訂(ding)業務合作協議。而CoaLogix的(de)(de)一項核心技(ji)術就是催(cui)化(hua)(hua)劑再生。記者了(le)解到(dao)，我國(guo)現(xian)有SCR脫硝設(she)施(shi)對(dui)催(cui)化(hua)(hua)劑的(de)(de)總需求(qiu)量約為5.5萬立方米(mi)，催(cui)化(hua)(hua)劑壽命一般為3年，到(dao)期需要(yao)更換。通(tong)過催(cui)化(hua)(hua)劑再生，可以(yi)恢復(fu)催(cui)化(hua)(hua)劑60%到(dao)90%的(de)(de)活性。
據公司(si)分析，“十二五”期間，國內脫硝催(cui)化劑市場(chang)總體需求量將達60萬立方(fang)米，預計催(cui)化劑再生從2014年起(qi)逐步放量。
技(ji)術優勢是(shi)龍凈環(huan)保(bao)的(de)(de)顯著亮點。前述不(bu)愿意(yi)透露姓(xing)名(ming)的(de)(de)分(fen)析(xi)師表示，實際上現在脫(tuo)除PM2.5并沒有成熟技(ji)術，通過脫(tuo)硫、脫(tuo)硝無法完全去除空氣中的(de)(de)PM2.5，必(bi)須提高脫(tuo)塵效率(lv)。因為過去環(huan)保(bao)部門(men)的(de)(de)規定(ding)是(shi)按照PM10的(de)(de)顆粒大小要求的(de)(de)。目前環(huan)保(bao)部門(men)和(he)高校(xiao)正在進(jin)行(xing)技(ji)術研發。
若除塵(chen)的(de)要(yao)求和門(men)檻進(jin)一步提高，龍凈環保除塵(chen)領域的(de)老牌骨干有望(wang)迎來除塵(chen)業務的(de)新發展。
環保盛宴vs逆風飛揚
有趣的是(shi)，就在市場熱捧環(huan)保概(gai)念的時(shi)候(hou)，記者在龍凈上(shang)海公(gong)司卻發現，龍凈環(huan)保2012年(nian)的年(nian)會主(zhu)題是(shi)“逆風飛揚”。
公司(si)2012年半年報也指(zhi)出(chu)，公司(si)上(shang)半年凈利潤(run)同比僅增長5.31%，主要是(shi)因(yin)為宏觀經(jing)濟不景(jing)氣(qi)和火電(dian)廠、鋼鐵廠效益不佳(jia)，從外部(bu)環(huan)境看，確實可(ke)以用“逆(ni)風”形容(rong)。
另(ling)外(wai)，雖然(ran)脫硝市場爆發(fa)在即(ji)，但是否會重蹈脫硫(liu)市場的(de)覆(fu)轍(che)、很快步(bu)入紅海還是未知數。脫硫(liu)行業(ye)在經過2006年到2010年的(de)飛速(su)增長后便陷入了100多(duo)家公司一同競爭(zheng)的(de)局面，工程單價由2001年的(de)800~1200元(yuan)/千(qian)(qian)瓦時降到80~150元(yuan)/千(qian)(qian)瓦時。
可能正因如此，龍凈環(huan)保(bao)在海外市場(chang)開拓(tuo)上一直(zhi)非常(chang)積極。繼2010年在除塵(chen)業務上獲得印尼國家電(dian)力公司(si)11.3億(yi)元大單(dan)后，2012年3月又與(yu)印度比萊(lai)鋼(gang)鐵廠簽(qian)訂(ding)3.5億(yi)元環(huan)保(bao)合同。
對于市場質疑的(de)，民營(ying)企(qi)業和五大集團下屬(shu)環保(bao)公司相比是(shi)否(fou)會有明顯劣勢，國泰君安公用事業團隊認為劣勢是(shi)存在的(de)，但(dan)民營(ying)企(qi)業可(ke)以通過提高(gao)管理水平、技(ji)術(shu)升級等方式降低單(dan)位脫硝成本。
前述不愿透(tou)露姓(xing)名的(de)分析師則(ze)表示：“相對于電(dian)力行業的(de)不景氣，環保部門實際上(shang)是創造(zao)盈利收入的(de)業務。在這樣的(de)情況下，誰愿意把自己的(de)業務給民營公司？海外發展是趨(qu)勢，但國(guo)有(you)背景的(de)企(qi)業仍(reng)然有(you)優勢，因為(wei)它(ta)可能其他業務已經拓展到國(guo)外，在國(guo)外有(you)辦事(shi)處(chu)，有(you)業務關系(xi)背景。”
上海君(jun)富(fu)投(tou)資CEO王進認為(wei)，龍凈(jing)環保“基(ji)本面(mian)不(bu)錯”，效率(lv)高，治理(li)相(xiang)對規范(fan)；經營(ying)穩(wen)健、估值也(ye)很(hen)低。
海外(wai)市(shi)(shi)場方面(mian)，他(ta)認為(wei)(wei)“東南(nan)亞(ya)、印度還是會走中國(guo)‘先污染(ran)、后治理’的老路”，看(kan)好海外(wai)發展。對于民(min)營(ying)企業天(tian)生劣勢(shi)的觀點，他(ta)認為(wei)(wei)即(ji)使(shi)是一(yi)個集團(tuan)內的也要(yao)講究效率(lv)成本，而在海外(wai)市(shi)(shi)場化(hua)程度越(yue)高的企業越(yue)容易被(bei)接(jie)受。
另有(you)一價值型私(si)募(mu)也(ye)看好龍(long)凈環(huan)保(bao)，并提(ti)出(chu)該股(gu)的高送轉預期。龍(long)凈環(huan)保(bao)上市以(yi)來每年都有(you)現(xian)金分紅，已連續(xu)分紅12年。2011年的分配方案是每10股(gu)派5元，分紅率為(wei)2.17%。
此外，相比(bi)之下(xia)，龍(long)凈環保(bao)的估值在同類環保(bao)行業中處于較低水平(ping)，最新動(dong)態市盈率在21倍左右。
