國電清新大比例配送、新獲運營項目超預期
來源：海通(tong)證(zheng)券 閱讀：2558 更新時間：2013-01-28 13:48事件:
國電(dian)清新今日公(gong)告(gao),中標武鄉西山(shan)發電(dian)有限責任公(gong)司(si)2×60萬千瓦機組煙氣(qi)脫硝BOT項目(mu)(mu)、煙氣(qi)脫硫增容改造BOT項目(mu)(mu),運營期限為18年。同時,公(gong)司(si)公(gong)布2012年分紅預案為每10股轉增8股、派(pai)現金2元(含(han)稅)。
點評:
公(gong)司(si)(si)再次大(da)比例配(pei)送(song)(song),顯示對(dui)公(gong)司(si)(si)發展(zhan)前(qian)景的信(xin)心(xin),也是對(dui)股(gu)東信(xin)任(ren)的回報。2011年(nian)4月公(gong)司(si)(si)登(deng)錄中(zhong)小板后,中(zhong)期(qi)(qi)即進行10送(song)(song)10股(gu),2011年(nian)末10派1.5元股(gu)利,本次2012年(nian)末又(you)出(chu)臺10送(song)(song)8股(gu)派2元股(gu)利。雖然前(qian)期(qi)(qi)高管有一定的減持,但與其(qi)他(ta)中(zhong)小板及創業(ye)板上市公(gong)司(si)(si)相比,其(qi)力度不(bu)(bu)大(da),對(dui)公(gong)司(si)(si)的長期(qi)(qi)成長不(bu)(bu)會(hui)構成影響。
2011年(nian)上(shang)市之后,公司積極拓展(zhan)各項業務。從表2中(zhong)可以看出,公司在2011年(nian)上(shang)市之后,無論是(shi)(shi)脫(tuo)硫(liu)BOT、脫(tuo)硝BOT、還(huan)(huan)是(shi)(shi)相關的EPC工(gong)程,都(dou)進行了積極拓展(zhan)。尤其是(shi)(shi)本次西山發電(dian)脫(tuo)硫(liu)脫(tuo)硝BOT項目,將(jiang)再次回應此(ci)前市場質疑較多的,公司在除大唐、神華電(dian)力(li)系統外,是(shi)(shi)否能夠(gou)持續獲(huo)得訂(ding)單(dan)的能力(li)。此(ci)外,公司還(huan)(huan)在新技術應用(干、濕法(fa)煙(yan)氣集成凈化),新環保(bao)業務(收(shou)購中(zhong)天博潤進軍水處理)等領域做出了有(you)益的嘗試(shi)。
考慮到2012年(nian)12月(yue)公(gong)司(si)已(yi)經就(jiu)大唐(tang)5家電廠脫硫特許經營項(xiang)(xiang)目達成(cheng)一致,上(shang)(shang)述運營資(zi)產過戶后將直接貢獻2013年(nian)業績。此外,公(gong)司(si)在2012年(nian)下半年(nian)及2013年(nian)以來新中標(biao)EPC及BOT項(xiang)(xiang)目的規模,我們上(shang)(shang)調公(gong)司(si)2013年(nian)EPS預測為(wei)0.75元。(此前在點評收購大唐(tang)特許經營資(zi)產時已(yi)上(shang)(shang)調EPS至(zhi)0.65元)
由于(yu)國內大氣污染(ran)事件日益頻發,受(shou)電廠等高耗能行業(ye)(ye)脫硫脫硝改造(zao)政策(ce)拖動,我們依舊維持在年(nian)度策(ce)略報告(gao)中(zhong)的觀點--國內煙(yan)氣處理(li)行業(ye)(ye)將愛2013-2014年(nian)將迎來建設高峰,同時,隨著監管要求日益嚴格,脫硫脫硝特許經營、BOT等模式將進(jin)一步推(tui)廣(guang),公(gong)司作為民營企(qi)業(ye)(ye)在市(shi)場開拓(tuo)上仍有較為廣(guang)闊(kuo)的市(shi)場空間。
由于此前市場受事件驅動,煙氣處理等環保企業股價已經出現一輪明顯上漲。考慮到當前公司(si)同行的估值(zhi)水平,以(yi)及(ji)未來訂單(dan)超預(yu)期的可(ke)能性(xing),給予2013年目標動態估值(zhi)30倍,目標價22.5元(yuan),維持增持評級。
風險提示
未(wei)來(lai)新(xin)項目(mu)的收購情況存在一定的不確定性
脫硫工程項目(mu)建設進(jin)度(du)存在一(yi)定的不確定性
運營成本變動(dong)導致運營業務盈利存在波動(dong)可(ke)能
