碧水源:高成長依舊,給予“買入”評級
來源：廣發證券 閱讀：2016 更新(xin)時間：2014-03-31 10:13公(gong)司(si)(si)2013年實現營業收入31.3億(yi)(yi)元,同(tong)比增長(chang)76.9%;歸屬上市公(gong)司(si)(si)股東的(de)凈利潤8.4億(yi)(yi)元,同(tong)比增長(chang)49.3%。公(gong)司(si)(si)公(gong)告分配方案為每10股轉2股派現0.71元。公(gong)司(si)(si)同(tong)時公(gong)告2014年1季(ji)度凈利潤同(tong)比增長(chang)30-40%。
收入增(zeng)速顯著(zhu)快于利潤增(zeng)速,資產負債(zhai)率升至37%
2013年利潤增(zeng)速顯著低于收入增(zeng)速的(de)主要原(yuan)因(yin)包括毛利率低的(de)排水工程業務占(zhan)比(bi)提升(19%升至(zhi)35%,久安公司(si)主要貢獻);污水處(chu)理業務毛利率下滑3.5個百分點;財(cai)務費用同比(bi)增(zeng)加0.9億(yi)元。值得注意的(de)是,2014年內公司(si)財(cai)務費用大幅(fu)增(zeng)加(從(cong)-0.39億(yi)元到0.51億(yi)元),資產(chan)負債率提升至(zhi)37%;應收賬款(kuan)達(da)到12.77元,同比(bi)增(zeng)長96%。
水防治計劃年內(nei)將出臺,公司持續高成長可(ke)期
預期《水(shui)污染防治行動計劃(hua)》有(you)(you)(you)望(wang)年內(nei)出臺,傳統污水(shui)提標(biao)改造、再生水(shui)項目等需(xu)求有(you)(you)(you)望(wang)快速(su)爆發,公(gong)司后(hou)(hou)續成長空間將(jiang)不斷打開。2013年公(gong)司在原有(you)(you)(you)優(you)勢(shi)區域(yu)不斷有(you)(you)(you)項目斬獲的(de)同時,先后(hou)(hou)完(wan)成廣東、山西、吉林、武(wu)漢等地(di)市場的(de)開拓,綜合(he)考慮公(gong)司的(de)技術、市場、模式優(you)勢(shi),我們預期公(gong)司未來(lai)2-3年業(ye)績(ji)持續高成長可期。
業績(ji)高增長可期,給予“買入”評級
預(yu)計(ji)(ji)公司2014-16年(nian)EPS分比為(wei)1.32、1.86、2.60元,對應14-16年(nian)PE分別為(wei)24.6、17.5、12.5倍。水污(wu)染防治(zhi)規劃預(yu)計(ji)(ji)年(nian)內出(chu)臺,污(wu)水提標改造(zao)等市場有(you)望快速(su)啟動,膜法(fa)水處理市場空間(jian)有(you)望進一(yi)步打開,公司未來2年(nian)業績增速(su)仍(reng)達到40%左右。給予“買入”評級。
